Olvidemos la política: Por qué la incertidumbre electoral no alejará, ni debería alejar, a los inversores de Estados Unidos

Todo en Estados Unidos es grande: su mercado, su economía y las empresas que alberga. También sigue confundiendo las expectativas de los inversores. Muchos preveían que entraría en recesión en 2023, pero esto nunca llegó a suceder. En cambio, según el Tesoro de Estados Unidos, el país registró un crecimiento económico superior a la media en los últimos 12 meses debido al «crecimiento de la producción económica, la resiliencia del mercado laboral y la desaceleración de la inflación».¹

El contexto más sólido de lo esperado se tradujo en un sólido retorno bursátil en 2023: el S&P 500 subió un 26%, el Dow Jones un 17% y el Nasdaq, de fuerte componente tecnológico, un considerable 45%, impulsado por el bien documentado ascenso de la inteligencia artificial generativa. El impulso también se ha extendido a 2024 y cada uno de esos índices se ha disparado hasta nuevos máximos.²

Potencia económica 

Cabe esperar cierto nerviosismo del mercado antes y posiblemente después de las elecciones. Sin embargo, a pesar de la importancia mundial de sus elecciones presidenciales, hace tiempo que los inversores consideran que Estados Unidos es demasiado grande para ser ignorado. Y es fácil entender por qué. Se trata, con cierto margen, de la mayor economía del mundo —posición que ha mantenido desde finales del siglo XIX—, lo que también la convierte en la más poderosa y, por tanto, en la más influyente.³

Su producto interno bruto (PIB), que combina los bienes y servicios que allí se producen, se valora en casi 28 billones de dólares. Para ponerlo en perspectiva, la segunda economía más grande del mundo, China, cuenta con un PIB de 18,6 billones de dólares, más de un tercio menos.⁴

Además, el dólar estadounidense es la divisa más utilizada del mundo y, por lo tanto, cualquier ajuste a la política monetaria de Estados Unidos por parte de su banco central, la Reserva Federal, afectará significativamente al contexto financiero mundial. 

Adicionalmente, alberga a algunas de las empresas más importantes del mundo en una serie de sectores diferentes: desde servicios profesionales, fabricación y agricultura hasta atención sanitaria, inmuebles, así como servicios financieros y, por supuesto, tecnología, que ha sido uno de los principales motores del reciente retorno bursátil.  

Motores del mercado y valoraciones

Por cuota de mercado, Estados Unidos representa alrededor del 60% del mercado bursátil mundial⁵ , y está valorado en 50,8 billones de dólares⁶ . La mayoría de las 10 empresas más grandes del mundo tienen su sede allí, incluidos muchos de los gigantes tecnológicos del mundo —Alphabet (Google), Amazon, Apple, Meta Platforms (Facebook), Microsoft y Nvidia—, todos ellos con un valor de más de un billón de dólares. También están entre los 10 primeros del mundo el grupo inversor Berkshire Hathaway de Warren Buffett y la farmacéutica Eli Lilly.⁷   

El mercado mundial de renta fija también está dominado por Estados Unidos, con un tamaño de unos 51,3 billones de dólares. China, el segundo mercado de renta fija más grande, representa menos de la mitad, con 20,9 billones de dólares. ⁸  Por supuesto, dado que tanto los mercados de renta fija como los de renta variable estadounidenses han disfrutado de una buena racha, las valoraciones han seguido subiendo. El ratio precio-beneficio de la renta variable estadounidense —que mide el precio de la acción de una empresa en relación con sus beneficios por acción— se sitúa en máximos de dos años.⁹

No hay muchas opciones baratas (tanto en renta variable como en renta fija), lo que significa que existen riesgos para las valoraciones actuales que deben tenerse en cuenta. Sin embargo, en nuestra opinión, los resultados están impulsados por una economía sólida, unos balances saneados y la rentabilidad empresarial. Se espera que los beneficios crezcan también en 2024, ya que el crecimiento del PIB estadounidense sigue desafiando las expectativas anteriores. Además, los tipos de interés deberían bajar en algún momento. Si esto se debe a la caída de la inflación, los tipos más bajos serán positivos para las acciones y los bonos. Por ahora, es probable que cualquier contratiempo en los niveles del mercado suscite una respuesta de «comprar en caídas». 

En resumen

Por supuesto, como ocurre con cualquier mercado, Estados Unidos no se mueve en línea recta, sino que puede y va a moverse tanto al alza como a la baja. Además de unos tipos de interés más bajos y un crecimiento mundial más equilibrado, entre los motores a largo plazo de la rentabilidad del mercado de renta variable siguen estando la automatización, la digitalización y la transición ecológica. Sin embargo, también cabe señalar que, junto con la tecnología, los sectores industrial y financiero han registrado un sólido retorno total en lo que va de año.¹⁰

Ciertamente, no sería prudente creer que el sólido rendimiento de los últimos tiempos continuará sin interrupciones. A pocos les sorprendería que el mercado bursátil estadounidense sufriera un periodo de ajuste, especialmente porque gran parte del reciente rally ha sido impulsado principalmente por el sector tecnológico. Sin embargo, a largo plazo, dada la diversidad de sectores y la profundidad de la innovación que se ofrece, creemos que Estados Unidos es un mercado que no debe ignorarse. Ni siquiera las inminentes elecciones deberían restarle atractivo a largo plazo. Incluso el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, ha afirmado que, aunque la reunión de política monetaria del banco central de noviembre se celebre el día después de las elecciones, no influirá en ninguna decisión sobre los tipos de interés.¹¹

No se trata de restar importancia a la posibilidad de que se produzcan resultados políticos diferentes en función de quién gane en noviembre. Volveremos a este tema más adelante. Sin embargo, las empresas son resilientes y están en buena forma, y la economía estadounidense entra en el periodo electoral en una posición muy sólida. Esto debería respaldar los retornos para los inversores en cualquier periodo de incertidumbre política.