UK reaction: Quarterly pace for now, but risks are to the downside
- 19 Septiembre 2024 (5 min de lectura)
The Bank showed it was committed to a gradual path for easing today, voting to maintain Bank Rate at 5%, as both we, and the consensus, had expected. Eight of the nine members voted for no change, while Dhingra, voted for a further cut to 4.75% - Ramsden was also expected to maintain his vote, so the split was slightly more hawkish than the consensus had expected. But we doubt this was a signal, with the message from today’s meeting broadly being “nothing to see here”. Indeed, the MPC noted that there hadn’t been sufficient news on the UK since the August meeting to cut today. Separately, the MPC set the path for QT over the coming 12 months at £100bn, unchanged from the current pace. Note, though, that this means the pace of active sales will fall to around £13bn, given the pace of passive QT will rise to £87bn over the coming 12 months, from around £40bn.
We think a further 25p cut in November is in keeping with recent messaging. The MPC continued to highlight that within the group that voted for no change “there was a range of views” suggesting the vote remained close for those that changed their vote from August – namely Bailey, Ramsden, Lombardelli and Breeden – and that “a gradual approach to removing policy restraint seem appropriate”.
Looking ahead, and in keeping with the Bank’s recent three scenario characterisation, we think the skew of risks is tilted towards a faster pace of tightening. Admittedly, wage growth and services CPI inflation both remain above 5%, higher than in the Eurozone and the US. But pretty much every forward-looking indicator points to a more material slowdown over the coming 12 months, while households’ inflation expectations are now back broadly at the levels seen prior to the inflationary shock. In addition, CPI inflation has come in below the BoE’s forecasts in July and August, leading the Bank to revise down its end-year inflation expectation to 2.5%, from 2.75%. And the Committee noted the fall in global oil prices on the back of weaker demand and the 1% appreciation in the sterling effective exchange rate since the last meeting – it had been expected to remain broadly flat in the latest MPR – both of which are positive for the disinflationary outlook.
The main risk, though, stems from the October 30th Budget – just a week before the Bank’s November meeting. This looks likely to increase pressure on the Bank to quicken the pace of the cutting cycle if fiscal policy is tightened by more than currently laid out by the previous government. This looks likely to us, given the recent signals from the new government, including the mention of the £22bn black hole in the public finances and the hints at potential further tax increases. If the government is more stringent on fiscal policy, we think the Bank will be forced to increase the pace of the cutting cycle to offset the hit on both households’ and businesses’ finances. For now, we are sticking with our forecast for just one further cut this year to 4.75%, but a December cut is a risk.
Disclaimer
La información aquí contenida está dirigida exclusivamente a inversores/clientes profesionales, tal como se establece en las definiciones de los artículos 194 y 196 de la Ley 6/2023, de 17 de marzo, de los Mercados de Valores y de los Servicios de Inversión.
Este documento tiene fines informativos y su contenido no constituye asesoramiento financiero sobre instrumentos financieros de conformidad con la MiFID (Directiva 2014/65/UE), recomendación, oferta o solicitud para comprar o vender instrumentos financieros o participación en estrategias comerciales por AXA Investment Managers Paris, S.A. o sus filiales.
Las opiniones, estimaciones y previsiones aquí incluidas son el resultado de análisis subjetivos y pueden ser modificados sin previo aviso. No hay garantía de que los pronósticos se materialicen.
La información sobre terceros se proporciona únicamente con fines informativos. Los datos, análisis, previsiones y demás información contenida en este documento se proporcionan sobre la base de la información que conocemos en el momento de su elaboración. Aunque se han tomado todas las precauciones posibles, no se ofrece ninguna garantía (ni AXA Investment Managers Paris, S.A. asume ninguna responsabilidad) en cuanto a la precisión, la fiabilidad presente y futura o la integridad de la información contenida en este documento. La decisión de confiar en la información presentada aquí queda a discreción del destinatario. Antes de invertir, es una buena práctica ponerse en contacto con su asesor de confianza para identificar las soluciones más adecuadas a sus necesidades de inversión. La inversión en cualquier fondo gestionado o distribuido por AXA Investment Managers Paris, S.A. o sus empresas filiales se acepta únicamente si proviene de inversores que cumplan con los requisitos de conformidad con el folleto y documentación legal relacionada.
Usted asume el riesgo de la utilización de la información incluida en este documento. La información incluida en este documento se pone a disposición exclusiva del destinatario para su uso interno, quedando terminantemente prohibida cualquier distribución o reproducción, parcial o completa por cualquier medio de este material sin el consentimiento previo por escrito de AXA Investment Managers Paris, S.A.
Queda prohibida cualquier reproducción, total o parcial, de la información contenida en este documento.
Por AXA Investment Managers Paris, S.A., sociedad de derecho francés con domicilio social en Tour Majunga, 6 place de la Pyramide, 92800 Puteaux, inscrita en el Registro Mercantil de Nanterre con el número 393 051 826. En otras jurisdicciones, el documento es publicado por sociedades filiales y/o sucursales de AXA Investment Managers Paris, S.A. en sus respectivos países.
Este documento ha sido distribuido por AXA Investment Managers Paris, S.A., Sucursal en España, inscrita en el registro de sucursales de sociedades gestoras del EEE de la CNMV con el número 38 y con domicilio en Paseo de la Castellana 93, Planta 6 - 28046 Madrid (Madrid).
© AXA Investment Managers Paris, S.A. 2024. Todos los derechos reservados
Advertencia sobre riesgos
El valor de las inversiones y las rentas derivadas de ellas pueden disminuir o aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida originalmente.