The First Cut is the Deepest
- 14 Octubre 2024 (7 min de lectura)
The French government’s budget bill for 2025 pledges a discretionary effort of 1.4% of GDP. This is a serious amount, the largest effort over the Medium Term Fiscal and Structural Plan (MTFSP) for 2025-2028. Front-loading the measures, rather than pledging future virtue, is always preferable, especially when political conditions are fragile. When simply looking at how the ratios of spending and tax to GDP are forecasted in the government’s bill, a majority of the effort comes from higher tax. As we argued two weeks ago, given the fragile state of domestic demand, such choice is understandable in the short run. The issue – highlighted for instance by Fitch when they decided to put a “negative outlook” on their rating of France – is that many measures in the 2025 bill are temporary. Now that the government has delivered an “emergency budget”, it will need to sketch out a programme of more systemic measures, probably focusing on the spending side given the already high level of taxation.
In the short run, the market will probably focus on the political capacity of the government to get the budget passed. A “no vote” process via article 49.3 of the Constitution is likely, the real issue being then whether a motion of no confidence would succeed. Our baseline is that the budget will pass, but the government may have to consent to some watering down of its most unpopular aspects. We look at historical precedents to gauge the French MTFSP. The overall effort to get to a 3% deficit in 2029 would not be unprecedented – standing between the 1990s and 2010s past consolidation paths. In both cases though France benefited from a massive reduction in interest rates which we do not think can be replicated this time, and debt only marginally fell at the end of these adjustment phases.
We also take a look across the Atlantic. The higher-than-expected US CPI print for September provides another piece of evidence the Fed may have “jumped the gun” with its 50-bps cut in September, but we still expect 25-bps cuts in November and December.
Best Laid Plans Go Awry
- por Gilles Moëc
- 07 Octubre 2024 (10 min de lectura)
Multi-faceted Balancing Act Needed
- por Gilles Moëc
- 30 Septiembre 2024 (10 min de lectura)
September Op-ed - Life after the Bang
- por Chris Iggo, Gilles Moëc
- 25 Septiembre 2024 (10 min de lectura)
Disclaimer
La información aquí contenida está dirigida exclusivamente a inversores/clientes profesionales, tal como se establece en las definiciones de los artículos 194 y 196 de la Ley 6/2023, de 17 de marzo, de los Mercados de Valores y de los Servicios de Inversión.
Este documento tiene fines informativos y su contenido no constituye asesoramiento financiero sobre instrumentos financieros de conformidad con la MiFID (Directiva 2014/65/UE), recomendación, oferta o solicitud para comprar o vender instrumentos financieros o participación en estrategias comerciales por AXA Investment Managers Paris, S.A. o sus filiales.
Las opiniones, estimaciones y previsiones aquí incluidas son el resultado de análisis subjetivos y pueden ser modificados sin previo aviso. No hay garantía de que los pronósticos se materialicen.
La información sobre terceros se proporciona únicamente con fines informativos. Los datos, análisis, previsiones y demás información contenida en este documento se proporcionan sobre la base de la información que conocemos en el momento de su elaboración. Aunque se han tomado todas las precauciones posibles, no se ofrece ninguna garantía (ni AXA Investment Managers Paris, S.A. asume ninguna responsabilidad) en cuanto a la precisión, la fiabilidad presente y futura o la integridad de la información contenida en este documento. La decisión de confiar en la información presentada aquí queda a discreción del destinatario. Antes de invertir, es una buena práctica ponerse en contacto con su asesor de confianza para identificar las soluciones más adecuadas a sus necesidades de inversión. La inversión en cualquier fondo gestionado o distribuido por AXA Investment Managers Paris, S.A. o sus empresas filiales se acepta únicamente si proviene de inversores que cumplan con los requisitos de conformidad con el folleto y documentación legal relacionada.
Usted asume el riesgo de la utilización de la información incluida en este documento. La información incluida en este documento se pone a disposición exclusiva del destinatario para su uso interno, quedando terminantemente prohibida cualquier distribución o reproducción, parcial o completa por cualquier medio de este material sin el consentimiento previo por escrito de AXA Investment Managers Paris, S.A.
Queda prohibida cualquier reproducción, total o parcial, de la información contenida en este documento.
Por AXA Investment Managers Paris, S.A., sociedad de derecho francés con domicilio social en Tour Majunga, 6 place de la Pyramide, 92800 Puteaux, inscrita en el Registro Mercantil de Nanterre con el número 393 051 826. En otras jurisdicciones, el documento es publicado por sociedades filiales y/o sucursales de AXA Investment Managers Paris, S.A. en sus respectivos países.
Este documento ha sido distribuido por AXA Investment Managers Paris, S.A., Sucursal en España, inscrita en el registro de sucursales de sociedades gestoras del EEE de la CNMV con el número 38 y con domicilio en Paseo de la Castellana 93, Planta 6 - 28046 Madrid (Madrid).
© AXA Investment Managers Paris, S.A. 2024. Todos los derechos reservados.
Advertencia sobre riesgos
El valor de las inversiones y las rentas derivadas de ellas pueden disminuir o aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida originalmente.