Keeping the Landing Soft
- 23 Septiembre 2024 (7 min de lectura)
The Fed’s choice of starting its easing process with a 50bps cut is bold, but the new forecasts associated with the policy decision make it plain that, according to the FOMC, a total of 200bps worth of cuts is what could be needed to “keep the soft landing soft”, which is clearly what the central bank is focused on, now that it deems the inflation battle won. As an – important – aside, the FOMC believes that, probably partly because it chose to “start with a bang”, it won’t have to take policy rates into properly accommodative territory in this cycle. Indeed, we do not think it is a pure accident that the level at which the Fed Funds rate lands at the end of 2026 coincides with their new estimate of its “long-run level”. We think it is an important clue the bond market should not miss.
Now, a central bank’s forecasts should be received more as a “statement of intent” than as a proper “plan of action”. In retrospect, the June dot plot was too hawkish, over-reacting to the rebound in services inflation in early 2024. Symmetrically, the September one may be overly reactive to the disappointing payroll prints of the summer. To gauge the probability of the latter materialises, and to characterise the contrast with the ECB, we look into some of the missing information in the Fed’s decision function. A lot will depend on the outcome of the elections in November, and we think the Fed may have to reserve judgement on the quantum of cuts it should still provide if Donald Trump is elected. Conversely, we think that the outlook is clearer on the Euro area side. The only factor which could support the hawkish case are the lingering adverse developments on labour supply, reflected in the still high level of hiring difficulties reported in the business surveys. We offer a quantification of their impact on wage developments, and find that they played a visible role, but not a crucial one, in the pay developments of the last two years, opening the door to a continuation of the wage deceleration despite a still constrained labour supply. Given the external conditions, and the perspective of fiscal retrenchment next year – more certain, in terms of direction of travel, than in the US – the ECB may well be forced into an acceleration of its easing effort. We would be back to the “mirror risk” which we highlighted at the beginning of this year: the possibility the Fed would end up “doing too much”, and the ECB “too little”, at least initially
Disclaimer
La información aquí contenida está dirigida exclusivamente a inversores/clientes profesionales, tal como se establece en las definiciones de los artículos 194 y 196 de la Ley 6/2023, de 17 de marzo, de los Mercados de Valores y de los Servicios de Inversión.
Este documento tiene fines informativos y su contenido no constituye asesoramiento financiero sobre instrumentos financieros de conformidad con la MiFID (Directiva 2014/65/UE), recomendación, oferta o solicitud para comprar o vender instrumentos financieros o participación en estrategias comerciales por AXA Investment Managers Paris, S.A. o sus filiales.
Las opiniones, estimaciones y previsiones aquí incluidas son el resultado de análisis subjetivos y pueden ser modificados sin previo aviso. No hay garantía de que los pronósticos se materialicen.
La información sobre terceros se proporciona únicamente con fines informativos. Los datos, análisis, previsiones y demás información contenida en este documento se proporcionan sobre la base de la información que conocemos en el momento de su elaboración. Aunque se han tomado todas las precauciones posibles, no se ofrece ninguna garantía (ni AXA Investment Managers Paris, S.A. asume ninguna responsabilidad) en cuanto a la precisión, la fiabilidad presente y futura o la integridad de la información contenida en este documento. La decisión de confiar en la información presentada aquí queda a discreción del destinatario. Antes de invertir, es una buena práctica ponerse en contacto con su asesor de confianza para identificar las soluciones más adecuadas a sus necesidades de inversión. La inversión en cualquier fondo gestionado o distribuido por AXA Investment Managers Paris, S.A. o sus empresas filiales se acepta únicamente si proviene de inversores que cumplan con los requisitos de conformidad con el folleto y documentación legal relacionada.
Usted asume el riesgo de la utilización de la información incluida en este documento. La información incluida en este documento se pone a disposición exclusiva del destinatario para su uso interno, quedando terminantemente prohibida cualquier distribución o reproducción, parcial o completa por cualquier medio de este material sin el consentimiento previo por escrito de AXA Investment Managers Paris, S.A.
Queda prohibida cualquier reproducción, total o parcial, de la información contenida en este documento.
Por AXA Investment Managers Paris, S.A., sociedad de derecho francés con domicilio social en Tour Majunga, 6 place de la Pyramide, 92800 Puteaux, inscrita en el Registro Mercantil de Nanterre con el número 393 051 826. En otras jurisdicciones, el documento es publicado por sociedades filiales y/o sucursales de AXA Investment Managers Paris, S.A. en sus respectivos países.
Este documento ha sido distribuido por AXA Investment Managers Paris, S.A., Sucursal en España, inscrita en el registro de sucursales de sociedades gestoras del EEE de la CNMV con el número 38 y con domicilio en Paseo de la Castellana 93, Planta 6 - 28046 Madrid (Madrid).
© AXA Investment Managers Paris, S.A. 2024. Todos los derechos reservados.
Advertencia sobre riesgos
El valor de las inversiones y las rentas derivadas de ellas pueden disminuir o aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida originalmente.