How Sick?
- 11 Septiembre 2023 (5 min de lectura)
- We take a hard look at Germany’s headwinds and policy set-up
- We still see a marginally higher-than-even probability of an ECB rate hike this week
After the Economist cover on 19 August on Germany being the “sick man of Europe” again, an article in Der Spiegel on “France being a better Germany” is making the rounds. We look into some of the German headwinds, in comparison with France and other large Euro area economies.
To some extent, it is the higher weight of some sectors which are struggling all across Europe – the car industry, or energy-intensive manufacturing – which explains Germany’s underperformance. Yet, energy prices are an undeniable specific hindrance, and beyond the sectoral issues, the whole German industry is struggling. The country is losing market shares abroad, a painful issue for such an export-driven economy and evidence that slower China is not the only source of softness. The steep acceleration in unit labour costs does not help, but this is a common feature across the Euro area. Maybe more worryingly, the specific deterioration in survey-based “perceived competitiveness” by German companies suggests that, beyond the impact of higher energy and labour costs, there may be a decline in the non-price attractiveness of German products.
Policy implications are different from the last time, 20 years ago, that Germany was dubbed “Europe’s sick man”. Wage moderation this time again would be welcome, to help deal with the Euro area’s inflation issue, but it is unlikely to bring a comprehensive solution to the difficulties on the export side. Reducing energy costs would be a key step, as well as boosting further investment in R&D and spurring innovation, but the solutions currently discussed look difficult to square with the political balance of the coalition. Germany has the fiscal space to address its issues, but the political conditions are not met.
Markets will likely focus this week on the ECB meeting. We review here why we still see a marginally higher than even probability that the central bank hikes again on Thursday – for the last time in this sequence.
Disclaimer
Este documento tiene fines informativos y su contenido no constituye asesoramiento financiero sobre instrumentos financieros de conformidad con la MiFID (Directiva 2014/65 / UE), recomendación, oferta o solicitud para comprar o vender instrumentos financieros o participación en estrategias comerciales por AXA Investment Managers Paris, S.A. o sus filiales.
Las opiniones, estimaciones y previsiones aquí incluidas son el resultado de análisis subjetivos y pueden ser modificados sin previo aviso. No hay garantía de que los pronósticos se materialicen.
La información sobre terceros se proporciona únicamente con fines informativos. Los datos, análisis, previsiones y demás información contenida en este documento se proporcionan sobre la base de la información que conocemos en el momento de su elaboración. Aunque se han tomado todas las precauciones posibles, no se ofrece ninguna garantía (ni AXA Investment Managers Paris, S.A. asume ninguna responsabilidad) en cuanto a la precisión, la fiabilidad presente y futura o la integridad de la información contenida en este documento. La decisión de confiar en la información presentada aquí queda a discreción del destinatario. Antes de invertir, es una buena práctica ponerse en contacto con su asesor de confianza para identificar las soluciones más adecuadas a sus necesidades de inversión. La inversión en cualquier fondo gestionado o distribuido por AXA Investment Managers Paris, S.A. o sus empresas filiales se acepta únicamente si proviene de inversores que cumplan con los requisitos de conformidad con el folleto y documentación legal relacionada.
Usted asume el riesgo de la utilización de la información incluida en este documento/ material audiovisual. La información incluida en este documento/ material audiovisual se pone a disposición exclusiva del destinatario para su uso interno, quedando terminantemente prohibida cualquier distribución o reproducción, parcial o completa por cualquier medio de este material sin el consentimiento previo por escrito de AXA Investment Managers Paris, S.A.
La información aquí contenida está dirigida únicamente a clientes profesionales tal como se establece en los artículos 205 y 207 del texto refundido de la Ley del Mercado de Valores que se aprueba por el Real Decreto Legislativo 4/2015, de 23 de octubre.
Queda prohibida cualquier reproducción, total o parcial, de la información contenida en este documento.
Por AXA Investment Managers Paris, S.A., sociedad de derecho francés con domicilio social en Tour Majunga, 6 place de la Pyramide, 92800 Puteaux, inscrita en el Registro Mercantil de Nanterre con el número 393 051 826. En otras jurisdicciones, el documento es publicado por sociedades filiales y/o sucursales de AXA Investment Managers Paris, S.A. en sus respectivos países.
Este documento ha sido distribuido por AXA Investment Managers Paris, S.A., Sucursal en España, inscrita en el registro de sucursales de sociedades gestoras del EEE de la CNMV con el número 38 y con domicilio en Paseo de la Castellana 93, Planta 6 - 28046 Madrid (Madrid).»
© AXA Investment Managers Paris, S.A. 2023. Todos los derechos reservados.
Advertencia sobre riesgos
El valor de las inversiones y las rentas derivadas de ellas pueden disminuir o aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida originalmente.