Pulling the Liquidity Thread
- 27 Marzo 2023 (5 min de lectura)
- US banks are now in full “precautionary mode”, but the Fed may be reconciled with a credit crunch, as long as it’s not too disruptive
- The ECB cannot rely on the same wealth of near-real time indicators as the Fed to gauge the impact of the banking stress on the real economy – the burden of proof to alter the policy stance is however high in our view
The Fed can rely on a wealth of near-real time indicators to gauge the ramifications of the banking stress for the real economy, with weekly data on deposits, banks’ leveraging and lending. It is now clear that the entirety of the US banking system – and not just the smaller institutions – has put itself in “precautionary mode”, hoarding cash, often obtained by a massive recourse on the Fed. Generous liquidity cannot deal with solvency issues, but it can provide breathing space to banks. More creativity could be seen in this field in the coming weeks. Beyond emergency support, the Fed may also have to re-think its framework as banks have to deal with the attractiveness of money market funds, to which their participation to parts of the Fed’s own liquidity management system contributes.
Last week’s decision by the Fed to hike by 25 basis points and maintain a tightening bias for the path ahead – albeit a weak one – is testament to the strength of the “separation principle” we discussed last week. True, the tightening in monetary conditions, explicitly acknowledged by the FOMC, makes it less likely the Fed will have to go much further – we now expect only one additional hike in May – but like the ECB, the Fed “would rather” continue to hike. We think we are faced with a central bank which may conclude that a credit crunch is a painful, risky but ultimately necessary and probably unavoidable step on the way to disinflation.
The ECB cannot rely on the same wealth of near-real time indicators. We will have to wait until only 2 days before the next Governing Council in May to get qualitative information on the banks’ outlook for credit origination (in the next Bank Lending Survey) and actual volumes of credit originated in March. Our impression is that the burden of proof to alter the tightening path is high. The ECB is probably taking some comfort in the fact that Spain, the “usual suspect” in terms of quick adverse reaction to higher rates in the Euro area, is faring much better than the “canaries in the coalmine” in the North of Europe, notably Sweden, we highlighted a few weeks ago.
Disclaimer
Este documento tiene fines informativos y su contenido no constituye asesoramiento financiero sobre instrumentos financieros de conformidad con la MiFID (Directiva 2014/65 / UE), recomendación, oferta o solicitud para comprar o vender instrumentos financieros o participación en estrategias comerciales por AXA Investment Managers Paris, S.A. o sus filiales.
Las opiniones, estimaciones y previsiones aquí incluidas son el resultado de análisis subjetivos y pueden ser modificados sin previo aviso. No hay garantía de que los pronósticos se materialicen.
La información sobre terceros se proporciona únicamente con fines informativos. Los datos, análisis, previsiones y demás información contenida en este documento se proporcionan sobre la base de la información que conocemos en el momento de su elaboración. Aunque se han tomado todas las precauciones posibles, no se ofrece ninguna garantía (ni AXA Investment Managers Paris, S.A. asume ninguna responsabilidad) en cuanto a la precisión, la fiabilidad presente y futura o la integridad de la información contenida en este documento. La decisión de confiar en la información presentada aquí queda a discreción del destinatario. Antes de invertir, es una buena práctica ponerse en contacto con su asesor de confianza para identificar las soluciones más adecuadas a sus necesidades de inversión. La inversión en cualquier fondo gestionado o distribuido por AXA Investment Managers Paris, S.A. o sus empresas filiales se acepta únicamente si proviene de inversores que cumplan con los requisitos de conformidad con el folleto y documentación legal relacionada.
Usted asume el riesgo de la utilización de la información incluida en este documento/ material audiovisual. La información incluida en este documento/ material audiovisual se pone a disposición exclusiva del destinatario para su uso interno, quedando terminantemente prohibida cualquier distribución o reproducción, parcial o completa por cualquier medio de este material sin el consentimiento previo por escrito de AXA Investment Managers Paris, S.A.
La información aquí contenida está dirigida únicamente a clientes profesionales tal como se establece en los artículos 205 y 207 del texto refundido de la Ley del Mercado de Valores que se aprueba por el Real Decreto Legislativo 4/2015, de 23 de octubre.
Queda prohibida cualquier reproducción, total o parcial, de la información contenida en este documento.
Por AXA Investment Managers Paris, S.A., sociedad de derecho francés con domicilio social en Tour Majunga, 6 place de la Pyramide, 92800 Puteaux, inscrita en el Registro Mercantil de Nanterre con el número 393 051 826. En otras jurisdicciones, el documento es publicado por sociedades filiales y/o sucursales de AXA Investment Managers Paris, S.A. en sus respectivos países.
Este documento ha sido distribuido por AXA Investment Managers Paris, S.A., Sucursal en España, inscrita en el registro de sucursales de sociedades gestoras del EEE de la CNMV con el número 38 y con domicilio en Paseo de la Castellana 93, Planta 6 - 28046 Madrid (Madrid).
Advertencia sobre riesgos
El valor de las inversiones y las rentas derivadas de ellas pueden disminuir o aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida originalmente.